Antes que nada aclaro que en este artículo no puedo dejar de usar palabras en inglés, algo que a los latinoamericanos no nos importa, pero que en la España en la que garage rima con engranaje, sí causa desagrado. Pero como aquí hay poca cultura de entrepreneurship, prefiero usar en mi artículo las mismas palabras tal como vienen del inglés. Al que no las sabe y quiere ser entrepreneur le recomiendo que las aprenda.

Sí, sé que Amancio Ortega es uno de los entrepreneurs más exitosos del mundo y no las sabe, pero Amancio es tan genio que es la excepción y no la regla. Además, hay un tema práctico y es que los que tienen dinero y únicamente hablan castellano tienen tan poca cultura del entrepreneurship, que no lo invierten.

Los ricos latinoamericanos y españoles que son muy locales y poco dados al inglés, rara vez se meten en el capital de riesgo y/o rara vez financian una start up. Muchos prefieren ahogarse en ladrillos. Así que, si quieres ser entrepreneur, te guste o no, como vas a tener que conseguir tus fondos usando palabras en inglés, mejor que empecemos aquí.

En mi caso, las muy españolas Jazztel, Ya.com y Fon fueron financiadas en inglés de la mano de Advent, Apax, Sequoia Capital, Index, Google, eBay, Niklas Zennstrom, Janus Friis y otros grandes del mundo de las start ups.

Así que aquí va el léxico.

Entrepreneur: palabra que suena francesa y debe serlo, pero como los norteamericanos no le tienen fobia a las palabras extranjeras la adoptaron y ahora nos llega de su mano. Curiosamente, quiere decir justo lo que la mayoría de los franceses no son. Entrepreneur es el que transforma una idea en una empresa y no el que sale a la calle a pedir semana de 35 horas o a volcar camiones españoles con vino.

Start up: idea loca e innovadora que pretende transformarse en empresa. Si una empresa es una ciudad, una start up es un poblado. Si una empresa es un adulto, una start up es un bebé de empresa. Ahora cuidado: la mortalidad infantil de las empresas es enorme. Los entrepreneurs lo saben, los VCs también. Las leyes españolas que obligan a indemnizar y hacer personalmente responsable al entrepreneur que se arriesga en una start up que muere, no lo saben ni lo reconocen. Tratar de crear empleo y riqueza y fracasar se ve como un despido improcedente.

Pitch: presentación corta del nuevo emprendimiento. Plural: pitches. Un pitch es dado por un entrepreneur que presenta una start up a un público de potenciales inversores.

Angel Investor: persona que arriesga parte de sus ahorros para apoyar a un entrepreneur en su start up. En España, en general, son familiares. En USA, los angel investors son profesionales de esta actividad.

VC: fondo que arriesga dinero en una start up y que llega, en general, después del angel investor, con el objetivo de acompañar al start up hasta que sea empresa y vender o tener su exit. En Estados Unidos los VCs son responsables de una parte enorme del nivel de empleo actual. Sequoia Capital, por ejemplo, fue el VCs de Yahoo, Google, Apple y muchas otras empresas que empezaron de la nada. En España necesitamos más VCs.

Exit: cuando el entrepreneur y sus VCs venden la empresa. Momento feliz en todas partes menos en España, donde se lo llama (de forma muy denigrante) pelotazo y el entrepreneur y los VCs tienen que tener vergüenza del mismo, aunque hayan creado mucho empleo y una empresa sana.

Mentor: la única palabra que sí quiere decir lo mismo en inglés y en castellano. Es la persona que además de invertir ayuda al desarrollo de la empresa.

Ahora que conoces estos términos los voy a usar en el siguiente artículo, en el que explico cómo me gustaría recibir pitches a mi y cómo creo que le debe gustar a muchos otros inversores.

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Hoy,  trataba de concentrarme en la Fonera 2.0, pero mis ojos apuntaban a las pantallas con los mercados mientras veía horrorizado que los niveles del mercado actuales en USA son similares a los de 1999. En España bastante parecido. Mientras compraba acciones de empresas tipo Iberdrola, Iberdrola Renovables, Endesa, Telefonica, AT&T, Nokia, Microsoft, Apple, y otros gigantes norteamericanos, pensaba que me puede pasar dos cosas. Una es que el mercado se haya equivocado y actuado más con el estómago que con la cabeza y que estas vuelvan a subir, que es lo que espero. Pero la otra es que el mercado no se equivoque y que las economías europeas vuelvan al tamaño que tenían en el 99. Esto significaría una recesión en USA y Europa similar a la Argentina del 2001. Algo absolutamente inédito en el mundo desarrollado. Además los lectores que piensen que este es un problema norteamericano, que miren el valor del euro, que sigue cayendo rápidamente. Obviamente los europeos desconfían de su propia moneda. Yo también comenté que me pasé al dolar durante el verano, así que en euros llevo perdiendo bastante menos. Si los mercados tienen razón, vamos a ver a millones de personas sin trabajo en USA, EU, y el resto del mundo. Va a ser una masacre económica.

Como sigo sin creerme que las cosas van a ser tan pero tan terribles cuando veo estas acciones ya bajando un 50% el último año, compro. Pero por ahora voy perdiendo y NO LE RECOMIENDO a nadie que compre porque no se sabe. Que yo crea que estamos a menos de un 20% de tocar fondo no significa nada. Quizás me equivoco y las acciones bajan aún más. Solo comparto que no me creo a los mercados. Que no me creo que la gente va a dejar de consumir electricidad en España al punto de que Endesa e Iberdrola bajen a la mitad e Iberdrola Renovables dos tercios. Asi que yo estuve comprando. En mi oficina se reían de mi y decían que cuando mis órdenes de compra llegaban a la bolsa de New York debían conocerme como ese loco que está comprando desde España.

Termino con un vídeo de mi amigo Loic LeMeur que anuncia que dadas las terribles condiciones del mercado tuvo que despedir a 7 empleados, que creo que es un tercio de los empleados de Seesmic.

Leo comentarios y quiero aclarar mi posición. Yo no tengo duda que se viene una recesión global y que va a ser una recesión dura y difícil, que se van a perder millones de empleos alrededor del mundo y que va a durar unos años. Lo que creo es que ahora mismo los mercados parecen creer que se viene una recesión aún mucho peor de lo que a mi me parece ya que las acciones están a nivel del 1998. Pero desde 1998 la economía global creció un 30% solo en los últimos 5 años, pero ahora las acciones valen como hace 10 años.

Tough times. Tough decisions.also read my blog post http://www.loiclemeur.com/english/2008/10/tough-times-tou.html

El 10 de septiembre conté que había comprado acciones de los dos bancos más grandes de Estados Unidos y dije que el que quisiera seguir mi cartera que la siguiera. Desde que escribí esto las acciones llegaron a bajar un 30% en menos de una semana y debo reconocer que me dió una culpa ENORME haber compartido mis decisiónes financieras con mis lectores. Me pareció una irresponsabilidad. Pero yo estaba convencido de que comprarlas había sido una buena idea y no las vendí. Mis argumentos eran los que escribí en otros artículos siguientes. En este del 15 de septiembre, en el que se notaba que dudaba de si Estados Unidos iba a intervenir para salvar la situación pero seguí con mis acciones, y en este del 17 de septiembre, en el que decía que hacía falta un gran plan para tomar los malos préstamos o se hundía todo. Aquí hay un análisis muy bueno del WSJ sobre cómo fueron las intervenciones hasta ahora.

Bueno, ahora mismo el mercado anticipa esa gran intervención de la que hablé al estilo Brady bonds y las acciones se dispararon, están subiendo más rápido que nunca. El que compró cuando yo conté que había comprado puede ganar más de un 10% en una semana si vende ahora. Parece que se viene el plan que anticipé. Pero no es seguro. El plan no se anunció. Pero como me quiero sacar la culpa que tengo (pese a las advertencias que di de no comprar mas del 5% del patrimonio) y este parece un excelente momento para vender y no tener más riesgo en banca norteamericana, sugiero vender y terminar con esta historia.

Para mi, las compras fueron y son a largo plazo, y largo quiero decir 3 años o más. Así que yo no las toco. Cuando dije que no soy un trader, no lo soy. Hago muy pocos trades por año (los trades las hacen a diario) y tomo decisiones basado en resultados económicos y no en tendencias. Pero si me siguió algún trader, que se vaya con su 10% ganado en dos semanas. Es un gran día para salirse de C y BAC.

El 10 de septiembre compartí la estrategia de mi cartera líquida, que era pasarse del euro al dólar en la liquidez, tener un 5% de mi patrimonio en acciones individuales que yo elegí y entre ellas las de Citigroup y Bank of America, que acababa de comprar. Esto es lo que dije.

Compré acciones de Bank of America y Citigroup (C y BAC). Desde que las compré están como locas, suben y bajan 6% por día, fluctuaciones increíblemente altas para estos gigantes. Se que esta compra tiene un enorme riesgo ya que estos bancos tienen muchísimas hipotecas de mala calidad y no recomiendo poner más del 5% de la cartera de nadie en estas acciones. Digamos que si tienes 100.000 euros no recomiendo poner más de 2500 euros en cada una de estas acciones. En general es muy pero muy arriesgado comprar acciones afuera de una cartera. También es muy arriesgado poner toda tu liquidez en dólares si vives en euros. En eso yo corrí un riesgo grande pero mi sensación y digo sensación porque no se nada que los demás no sepan es que el dólar que fue el desastre internacional en los últimos 8 años se dió la vuelta y el euro será más castigado en los próximos años y una liquidez en dólares se nota en euros.

Pero luego del desastre de este fin de semana y el caos financiero que está saliendo en USA, parece que las compras que están acompañadas de una salida del euro hacia el dólar, o sea un voto de confianza a que Estados Unidos, podría ser una estrategia equivocada a largo plazo. Y digo a largo plazo porque mis trades duran años.

Hoy me encuentro repensando esta estrategia, dudando de si retirarle la confianza a USA y volver al euro y salirme de los grandes bancos norteamericanos, ya que el clima bancario norteamericano sigue peor que nunca, o si pensar que en los próximos años USA al final va a salir adelante.

En estos momentos estas son los temas que estoy considerando

En USA existe un apetito por el riesgo a todo nivel, en lo científico, en lo artístico, en lo financiero, en los negocios, que lleva a USA a ser la nación más creativa e innovadora del planeta. El país de empresas como Apple, Microsoft y Google. Pero hoy en día también USA es el país de Bear Stearns, Lehman, AIG, de Citigroup a 70% por debajo de sus valores históricos, un país en la cuerda floja financiera.

En política exterior, USA tiene un interés único por querer cambiar al mundo y hacerlo más como Estados Unidos, algo que fue muy positivo para todos (aunque a muchos les cueste admitirlo) cuando los enemigos eran los nazis alemanes o los comunistas soviéticos, o inclusive en Balcanes, donde Europa no supo cómo actuar hasta que llegó USA. Pero esta exitosísima estrategia de convertir europeos del este, japoneses, rusos, chinos y otros al capitalismo democrático (o por lo menos al capitalismo) parece haber encontrado su límite en Irak, donde USA malgastó un trillón de dólares sin ningún resultado positivo. Si lo pensamos, en septiembre del 2001, terroristas musulmanes atacaron Wall Street y causaron un enorme daño humano y económico a Estados Unidos. Pero ahora parece que en septiembre del 2008 fueron los propios norteamericanos que están destruyendo Wall Street y causando un enorme daño económico y humano. No en vidas (y no quiero comparar el asesinato con los errores de jucio), pero lo que está ocurriendo ahora es terrible, no solo para la economía norteamericana sino para la política exterior norteamericana. Las guerras se ganan con economías fuertes. Y no solo la segunda guerra mundial, sino también la guerra fría se ganó así. Ahora con el sector financiero, la sangre de la economía, en caos, la política exterior norteamericana quedará muy debilitada. Y con irresponsables como McCain, que no deja de hablar de expandir las fuerzas armadas norteamericanas, que ya gastan la mitad de lo que se gasta en el mundo en temas militares, me pregunto si no tengo que seguir con la estrategia que tanto me funcionó del 2001 al 2008, que fue no invertir en USA.

También Estados Unidos tiene una serie de problemas internos históricos que no dejan de empeorar y frenan su economía. Su sistema legal y médico son increíblemente caros de administrar y representan un serio freno a la economía comparados con los sistemas legales y médicos europeos. Cuando uno hace negocios en Estados Unidos, los costes legales y médicos interfieren en las posibilidades de desarrollo de muchas empresas. Al final, cuando uno invierte en Estados Unidos o en el dólar, también está invirtiendo en financiar un país con gastos legales, médicos y militares absurdamente altos.

Por otro lado Estados Unidos tiene una flexibilidad laboral/financiera que sus competidores en Japón, Corea, y la Unión Europea no tienen, y puede entrar y salir en períodos de desempleo de una manera más rápida. Por lo tanto, puede entrar en una crisis más profunda y salir de esa crisis más rápido. Japón, por ejemplo, está aún viviendo el triste legado de cuando el Nikkei se puso a 40.000. Japón tarda décadas en salir de problemas hipotecarios como los que tiene USA ahora. En USA va a ser cirugía, mucho dolor pero creo que también se saldrá en años y no décadas, como se salió del S&L crisis de los 80.

Cuando apoyo la decisión de mi hija Alexa de estudiar en USA es porque sigo creyendo que USA es el país más innovador del mundo. Pero en días como hoy, en el que luego de que Bear Stearns desaparezca, Lehman entra en bancarrota, AIG se tambalea y los grandes bancos pierden una enorme parte de su ya destruido valor, me pregunto si USA está realmente preparada para el futuro. Me pregunto si el conservadurismo semi socialista que tenemos en Europa, si la rigidez de este continente, no son mejores que el riesgo indiscriminado en política exterior, en finanzas, en los negocios que está llevando a USA a la ruina.

Hay gente que compra y vende títulos financieros muy frecuentemente. Este es el caso de muchos de mis amigos que han tenido éxito en los negocios. Pero en mi caso yo soy un trader que hago poquísimas transacciones y las que hago las hago más como un economista que como un trader. Sí invierto en hedge funds, que hacen muchas transacciones, pero no estoy metido en ellos. Es más, en mi cartera personal soy tan mal cliente de los bancos que me fiché a un ex banquero y le pago un honorario fijo porque los bancos no me quieren como cliente (viven de comisiones).

Pero desde que compré acciones de Apple (AAPL) a principios de este año he decidido compartir las pocas transacciones que hago con mis lectores, sabiendo que es un riesgo enorme en el sentido de que si me equivoco y algún lector me sigue se equivocará conmigo y no quiero ser responsable de que mis lectores pierdan dinero. Pero las pocas transacciones que hice este año van bien. Estas son, 1) haber comprado acciones de Apple, 2) haber cambiado mi cartera de euros a dólares y 3) haber comprado la semana pasada acciones de los dos bancos más grandes de Estados Unidos, Citigroup y Bank of America.

En este post del 4 de mayo dije lo que creía que iba a pasar con el dolar. Lo que argumentaba es que Europa estaba más enferma de lo que parecía y Estados Unidos más sano de lo que parecía y que el dólar iba a subir. Con respecto al petróleo no hice ninguna transacción pero dije en julio que me parecía que el precio del petróleo era absurdamente alto y que tenía que bajar y así fue. Iba a shortear petroleo, pero eso me pareció demasiado de trader. La única manera en la que shorteo es a través de hedge funds, que lo hacen por mi. Este año los hedge funds estan bajando un 8% que es malo pero es mucho menos que los mercados en general.

El primer post en el que empecé a compartir lo que hacía fué en el que recomendé comprar acciones de Apple el 23 de enero, cuando compré las mías. Apple había bajado de $202 por acción a $134 en menos de 60 días, en mayo estában encima de $180 y ahora pese al desastre igual por encima de $150.

Y el anuncio de este post es que compré acciones de Bank of America y Citigroup (C y BAC). Desde que las compré están como locas, suben y bajan 6% por día, fluctuaciones increíblemente altas para estos gigantes. Sé que esta compra tiene un enorme riesgo, ya que estos bancos tienen muchísimas hipotecas de mala calidad y no recomiendo poner más del 5% de la cartera de nadie en estas acciones. Digamos que si tienes 100.000 euros no recomiendo poner más de 2500 euros en cada una de estas acciones. En general es muy pero muy arriesgado comprar acciones afuera de una cartera. También es muy arriesgado poner toda tu liquidez en dólares si vives en euros. En eso yo corrí un riesgo grande pero mi sensación (y digo sensación porque no se nada que los demás no sepan) es que el dólar, que fue el desastre internacional en los últimos 8 años, se dio la vuelta y el euro será más castigado en los próximos años y una liquidez en dólares se nota en euros.

También aclaro que mis compras son a muy largo plazo, en el 2001, cuando me pasé al euro me quedé en el euro hasta el 2008. Las acciones de Apple, Citigroup, Bank of America son para tenerlas también bastantes años.

Termino comentando que estoy pensando comprar acciones argentinas. La Argentina está tradeando en los mercados internacionales como si estuviera de vuelta en el default. Realmente no creo que sea así. Antes la Argentina tenía condiciones internacionales muy adversas. Ahora no. Sí, tiene una presidenta que vive en el pasado y que poco entiende del mundo, pero por suerte hay muchos otros argentinos más inteligentes que ella y, aunque no estén en el gobierno, creo que van a lograr estabilizar la cosa. Pero el problema de Argentina es que no se qué títulos comprar. Quiero comprar empresas que principalmente exporten y que no tengan deuda. La última vez que compré bastantes acciones argentinas fue después del default y me fue muy bien, pero las vendí al año. Luego compré algunas de Cresud símbolo CRESY en el 2007 y llevan bajando de $18 a $10 pero son pocas y justamente ahora creo que puede ser el momento de comprar más. Pero CRESY y IRS tienen deudas grandes, y eso me preocupa, aunque la Argentina parece haber inventado el capitalismo del revés, y es el de que cuando las papas queman los prestamistas quedan detrás de los accionistas, algo único en el mundo.

Como ven mi estrategia se puede resumir entre la diferencia de precio y valor. Cuando veo Apple bajar un 50% en un mes y creo mucho en sus productos que consumo, compro. Cuando veo a los bancos norteamericanos como Citigroup a un 60% menos que su valor normal, compro. Cuando veo el dólar por el suelo, compro. No puedo realmente decir que haga un gran análisis salvo el creer que las cosas tienen un valor histórico pero que los mercados parecen a veces imperfectos. Pero estas imperfecciones son cosas que veo cada mes o cada año. No todas las semanas, todos los días o, como algunos amigos míos, a todas horas.

junio
2007
13

¿Debería abrir mi propio fondo de inversiones?

Publicado por MartinVarsavsky.net en Inversiones con Comentarios desactivados en ¿Debería abrir mi propio fondo de inversiones?

La información de las compañías en las que invierto es de conocimiento público. Mi trabajo full time es dirigir Fon, pero también gestiono Jazzya, mi holding personal, del cual nacen mis empresas (Jazzya es la conjunción de Jazztel y Ya.com) y desde el cual también invierto en otras empresas, como Technorati, Netvibes y Joost, Meneame (el listado de todas se puede encontrar en la columna derecha de este blog en “Empresas en las que participo”).

En algunas ocasiones colegas me han pedido que abra Jazzya para que puedan invertir conmigo y hasta el momento he aceptado a un solo inversor. Pero ahora estoy pensando crear un fondo para invertir principalmente en las dos áreas que más entiendo, que son la Web 2.0 y start ups en telecomunicaciones y también algo en tecnología relacionada con energías renovables. La diferencia entre mi situación y la de los venture capitalists es que a mi me invitan a invertir los emprendedores por los consejos que les doy y porque me ven justamente como emprendedor y no banquero. Si la idea de invertir conmigo te parece interesante por favor escríbeme directamente. Aclaro que si hago el fondo solo aceptaría a individuos “high net worth” o fondos institucionales. No es por discriminar contra el inversor pequeño pero mi actividad tiene muchos riesgos y necesitaría tratar con gente que sabe que aunque mi cartera Web 2.0 ha subido un 800% en dos años que bien podría bajar. Además, si hago un fondo tendré probablemente que registrarlo con al CNMV y esto llevaría su tiempo.

La historia de Gspace muestra como hoy en día la publicidad en la red es prácticamente innecesaria para que los buenos proyectos crezcan. Gspace es una aplicación que te permite guardar todos tus archivos en Gmail. De esta manera no solo tienes en Gmail tus correos electrónicos (yo casi no uso Gmail, pero tengo a Gmail haciendome el back up de todo mi correo pop 3), sino que además con Gspace puedes migrar todos tus archivos de Microsoft a Google (Gmail). Y no solo puedes guardarlos en Gmail, sino que puedes verlos en Gspace, ver fotos, escuchar música, etc.
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Si, ya se, suena absurdo que en mi propio blog use ese título, pero así se sabrá cuando la gente busque que soy inversor en Azureus. ¿Probaron Zudeo? Invertí en Azureus no sólo porque me encanta el producto, sino porque creo en su visión de negocios.

FON quizás lanzará la Fonera Liberadora (el router compu que te deja hacer todo tu uploading y downloading sin tener que usar tu laptop) en un cobranding con Azureus, así llegamos rápido a su comunidad, que es casi del tamaño de la de Skype.

Hasta ahora he invertido en empresas Web 2.0 afuera de España. Technorati, Netvibes, Vpod, Wikio y Plazes.
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Conocí a David Sifry de Technorati, el buscador de blogs, en la conferencia Les Blogs que se realizó en París en diciembre pasado. Hace unas semanas, antes de ir a USA, le invité a mi finca en Menorca donde pasamos unos días geniales hablando muchísimo de la blogósfera, sus posibilidades, sus límites y también sobre FON, ya que David hizo una especie de FON llamado Sputnik en el 2002, que fracasó. Hablamos mucho de la diferencia entre el mundo del hardware del 2002 y el actual con Centrino, PSP, DS, Nokia N80, y qué teníamos que hacer en FON para seguir este ritmo alucinante de crecimiento.
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